阿志的網路筆記

美林：聖經"四大騎士"鐵口直斷 美國難逃衰退命運 
鉅亨網查淑妝‧台北綜合報導
2008 / 03 / 13 星期四 12:10  

　　美林證券 (Merrill Lynch)引用聖經啟示錄中預示災難的「四大騎士」，指出美國經濟目前正同時面臨能源價格上漲、就業市場走弱、房價下跌和債務水平高升等四大威脅，認為美國難於逃脫衰退的命運。 

 
　　《香港文匯報》綜合外電報導指出，「四大騎士」 (Four Horsemen)是聖經啟示錄第 6章中預示災難的象徵， 4位騎士的名字各為Pestilence(瘟疫)、War(戰爭)、Famine(飢荒)、Death(死亡)。 

　　美林證券引用聖經啟示錄中預示災難的「四大騎士」比喻，一語道破美國經濟目前艱難的處境，即：能源價格上漲、就業市場走弱、房價下跌和債務水平高升等，這些因素的同時出現，預示將為美國經濟帶來災難。 

　　根據 《Bloomberg》數據顯示，目前這 4項衡量美國經濟的指標，確實反映出災難已經萌芽。1)美國家庭債務佔可支配所得的比率升至 14%歷史新高；2)原油價格漲至每桶 109美元以上價位；3)美國 2月份就業人口減少 6.3萬人，是近 5年來最多；4)涵蓋美國20大都會區的房價指數S&P/Case-Shiller index顯示，去年12月美國房價重挫9.3%。
 

　　對於市場數據預示美國經濟正面臨 4大災難，美林首席北美經濟分析師 David Rosenberg在報告中指出，目前美國聯準會 (Fed)連番降息仍無法扭轉信用市場緊縮危機，是因為這次的信用違約風險攀升的時機，正好遇上美國消費者的財務狀況為近年來最糟，經濟逐步走向衰退邊緣。
 

　　美國當前經濟走弱情況可能和 1973-1975年間的衰退比較相似，當時美國衰退維持16個月時間，對經濟景氣循環較為敏感的消費支出萎縮 10%以上。 

　　殷鑒不遠，美國 Fed正努力避免信貸市場產生信心危機，前晚首度對主要債券交易商釋出國庫券，交換包括房貸抵押擔保證券在內的債券，計劃以每周標售的方式提供市場高達2000億美元的資金。(罕見的大手筆，可以讓台灣的中央政府花4年，一任總統的任期) 

　　Fed 注資後，華爾街分析師認為，這不足以挽救經濟免陷於衰退，並相信下周 Fed仍會配合大幅減息。他們普遍預期，下周 Fed議息會上至少要減息50個基點(0.5個百分點)。 

　　高盛分析師 Jan Hatzius也表示，在注資行動宣布後，更大幅度減息的可能性減低。他認為，透過提高流動性注入規模，是 Fed官員替代減息的方案，因此下周減息75個基點(0.75個百分點)的可能性減低。
 

　　Fed 向市場注資實際上是杯水車薪，一些分析師甚至質疑央行的最新舉措能否解決銀行帳面上的更深層次問題。因為 Fed和主要央行以往的類似行動，均只對市場起到短期振興效果。

　　美林分析師 David Rosenberg在研究報告中指出，標售規模從 Fed的帳面上看雖然可觀，但就整個信貸環境來看，實際上還是相當小。這絕不能解決銀行業的巨額資產減值的虧損，這些情況還在繼續當中。 

　　市場分析人士認為，美國 Fed在不到 1周內兩度向市場大舉注資，的確為信貸市場打了一支強心針，可緩解一部分流動性的問題，但「治標不治本」，同時其力度看來仍不足以將美國自衰退的陰霾中拯救出來。 (有評論說這樣的手法宛如是急診室在給病人電擊，可是對於美國沉重的金融問題來說卻只是杯水車薪，可見問題之嚴重) 

Fed紓困救經濟？只怕經濟傷得更重
鉅亨網編譯郭照青．綜合紐約外電
2008 / 03 / 14 星期五 00:08  

　　在對抗信用緊縮的戰役中，美國政府在新戰術的設計上，展現了諸多新穎的巧思。但是卻有部份分析師擔心，這些創新的點子可能反而會讓事情變得更糟--引發了通貨膨脹，卻只讓眼光拙劣的投資主管們獲得解套。 

 
　　聯邦準備理事會(Fed)周二推出了為期28天，挹注2000億美元資金進入銀行體系的計劃，結果引發了股市瘋狂的漲勢。近來股價遭到重創的貸款機構，如Fannie Mae (FNM-US)，Freddie Mac (FRE-US)與WashingtonMutual (WM-US)，股價全數大漲，因為Fed將准許這些機構用私人公司發行的抵押貸款擔保證券做為擔保品，向央行進行融資。 

　　其實投資人對這些證券早已避之唯恐不及，因為房價下跌，還款違約率增加，這些證券遭受虧損的風險已然偏高。
 

　　周二的計劃，號稱「短期證券借貸機制(TSLF)」，並非是Fed舒解信用市場的首次行動。去年底，Fed亦推出了一套類似方案，稱為「短期標售機制(TAF)」，暫時壓低了銀行間隔夜拆款利率。 

　　一分析師說，柏南克可謂是行動英雄，因為每當信用市場緊縮，美國金融體系陷入飄搖，他總能拿出一套新的辦法。
 

　　但並非人人都是柏南克迷，美林公司分析師羅森柏格(David Rosenberg)周三指出，Fed本周的行動，對解決終將失控的問題，將難有助益。 

　　羅森柏格在寫給客戶的報告中指出：「最近出檯的這套實驗手段，加上目前為止所採取過的其他手段，並未針對當下的信用市場問題，也無法具體改善那些慘遭虧損投資機構的償債能力，更不能使房價止跌。儘管股市對這套計劃，初步係以大漲反應，但卻看不出有任何理由，可供改變經濟或企業獲利展望。」 

　　羅森柏格一直認為今年的美國經濟可能陷入衰退，現在則預期今年稍後，Fed可能調降聯邦基金利率至1%的低檔，該利率目前為3%，去年8月時則為5.25%。 

　　大多分析師預期Fed下周的決策會議中，將持續降息，幅度可能達0.75個百分點。但這次降息，能否刺激房市的買盤？或壓低抵押貸款利率？則多不表樂觀。以歷史水準而言，目前的房價仍然偏高，而Fed於1月底在八天內，大幅降息逾一個百分點，至今抵押貸款利率卻仍上揚。
 

　　讓人擔憂的是，Fed擴大緊急貸款計劃，並大幅降息，將使得經濟中原本健康的層面進一步大幅成長，代價則是美元持有人購買力降低。此外，真正嚴重的問題--與房價下跌有關的壞帳--則持續惡化。(美國人習慣用房子作擔保品來貸款，房價下跌讓美國人貸款與還款的能力降低，銀行會因此而碰到更多的呆帳與壞帳，最後就會有更多的房子被法院低價拍賣，變成惡性循還) 

　　Bianco研究公司分析師Howard Simons說，Fed確實有必要為經濟挹注充裕的資金。但是汽油價格已來到經通膨調整後的歷史高點，牛奶價格去年也大漲了12%，通貨膨長已成了「非常具體的擔憂。」(不必擔憂，已經發生了) 

　　Finacorp證券公司首席分析師David Merkel同意通貨膨脈的確令人擔憂，但他補充道，目前Fed理事會的成員都強調，Fed較重視經濟成長，而非通貨膨脹。Merkel指出，柏南克與Fed副主席Donald Kohn及Fed理事Frederic Mishkin對當年的經濟大蕭條都更為顧忌，因而一旦經濟陷入困境，貨幣政策也就跟著進一步放寬。(經濟衰退與通貨膨脹同時發生，算他倒楣) 

　　華盛頓經濟與政策研究中心主管Dean Baker說，通貨膨脹並非投資人的唯一擔憂，短期證券借貸機制及類似的政策，幾乎等同是政府在為投資拙劣的企業主管解套，而這些人原本應是要付出失業的代價。 

　　Baker還指出，Fed的行動只能讓銀行業免於大幅減記資產，更免於倒閉。結果卻是，投資拙劣的銀行主管保住了位置，也保住了飯碗，而且這個飯碗還是年入千萬美元的金飯碗。然而，面臨法拍命運的屋主獲得紓困的卻不多，更甭說財產遭通膨侵蝕的一般存款小民了。(很多決策，交稅給政府的納稅人享受壞處，交政治獻金給政客的有錢人享受好處) 

　　Simons說，這團混亂的情況突顯出Fed的能力有限，「他們不是危機管理者，這種劇本也並不存在。」